BSR- từ góc độ kinh doanh và câu chuyện(game)

​

1. Thông tin cơ bản

Công ty Cổ phần Lọc Hóa Dầu Bình Sơn (BSR) là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam được giao trách nhiệm tiếp nhận, quản lý, vận hành sản xuất kinh doanh Nhà máy lọc dầu Dung Quất, giữ vai trò tiên phong và đặt nền móng cho sự phát triển ngành công nghiệp lọc hóa dầu VN.
Ngày 01/3/2018: Cổ phiếu BSR bắt đầu giao dịch trên hệ thống UPCoM của Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.
Sản phẩm chính của BSR là các sản phẩm lọc hóa dầu, trong đó, bao gồm: dầu Diesel DO, xăng Mogas 95, xăng Mogas 92, Kerosen/Jet A1, xăng sinh học E5, Polypropylene...

2.Cơ cấu cổ đông
Tập đoàn dầu khí Việt Nam: 92.12 %
Số lượng cổ phiếu niêm yết: 244,119,369
Tổng số cổ phiếu: 3,100,499,616
Trung bình 10 phiên: 1,432,829
Free Float: 244,119,369
Tỉ lệ market maker: 0.58%=> Mức độ giao dịch trung bình, chưa có dấu hiệu làm giá ở hiện tại.

3. Kết quả kinh doanh
a. Kết quả kinh doanh từ 2014-2018


Kết quả 2018


Riêng quý 4/2018, Doanh thu đạt gần 29.238 tỷ đồng nhưng lỗ sau thuế hợp nhất quý IV của BSR lại lên tới 1.026,8 tỷ đồng. Trong đó, công ty mẹ lỗ 1.010 tỷ đồng. Việc lỗ đậm này đến từ giá vốn hàng bán cao hơn doanh thu khiến lợi nhuận gộp âm.


4. Kế hoạch năm 2019 và tình hình thực hiện 6 tháng đầu năm

Kết quả bán niên 2019​

Quý 2/2019, BCTC soát xét với LNST hợp nhất giảm mạnh về 704 tỷ đồng.
Lý giải về điều này, BSR cho biết chênh lệch là do việc trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho tại BCTC sau soát xét tăng 120 tỷ đồng so với báo cáo tự lập, bởi giá trị thuần có thể thực hiện được của hàng tồn kho (dầu thô, thành phẩm) tại thời điểm kiểm toán thấp hơn so với thời điểm công ty tự lập báo cáo.​

​

​

Doanh thu 50.913 tỷ, giảm 8.5% so cùng kì​

LNST: 704 tỷ, giảm 79% so cùng kì, do giá vốn hàng bán tăng


5. Câu chuyện cổ phiếu

a. Mở rộng nhà máy: Dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất dự kiến hoàn thành vào 12/2024, nâng công suất và tiêu chuẩn sản phẩm của nhà máy
Hiện tại BSR đang làm việc với Blackrock-một tập đoàn quản lý đầu tư toàn cầu về việc thu xếp vốn và thực hiện dự án nâng cấp mở rộng. Phương án mà Blackrock đưa ra có tính mới và chưa thông dụng ở Việt Nam, cần sự chấp thuận của cơ quan có thẩm quyền.
b. Thoái vốn chuyển sàn
Việc chuyển sàn còn vướng mắc ở thủ tục hồ sơ liên quan đến báo cáo tài chính. Theo đó do ý kiến ngoại trừ của đơn vị kiểm toán đối với công ty con là CTCP nhiên liệu sinh học dầu khí miền Trung, chưa đáp ứng tiêu chuẩn của HoSE.
Đứng ở góc độ thực tế, hướng giải quyết của BSR đối với vụ việc này còn nhiều điểm không khả thi.
- Chưa có lộ trình về chuyển sàn năm 2019.

5. SWOT

Điểm mạnh: là doanh nghiệp lớn của tỉnh Quảng Ngãi, bên cạnh đó vị trí thuận tiện trong khâu logistics
Điểm yếu: Còn dự án mở rộng nên tốn nhiều chi phí hơn, áp lực tài chính hơn.
Máy móc có thể chưa đáp ứng xu thế hiện đại sao với Nghi Sơn bởi BSR đã được thiết kế và xây dựng trước.
Cơ hội: Mở rộng nhà máy, nâng công suất
Thách thức: Cạnh tranh, Mức thuế 5% với dầu thô Azeri làm tăng giá vốn hàng bán.

6. Kết luận
Đứng ở góc độ nhà đầu tư, hiện tại BSR không phải là cố phiếu hấp dẫn để đầu tư trong trung và dài hạn bởi chưa có câu chuyện thoái vốn chuyển sàn. Ngoài ra về hoạt động kinh doanh, lợi nhuận của BSR phụ thuộc lớn và bị biến động khi giá dầu thô thay đổi. Bên cạnh đó BSR phải chịu áp lực từ cạnh tranh với nhà máy Nghi Sơn và Long Sơn nếu hai nhà máy này đi vào hoạt động full công suất.
Nhà đầu tư có thế lướt sóng BSR, tuy nhiên đối với các cổ phiếu nhóm dầu khí thì có nhiều lựa chọn cổ phiếu mạnh dễ theo sóng hơn như PVD, PVS, PLX, GAS....bởi BSR niêm yết trên sàn Upcom, biến động giá trong ngày mạnh, dao động lớn, các sóng cũng không rõ ràng để rớt, trong khi đó sóng giảm là chính.

Bài viết được nghiên cứu từ một số tài liệu chính thống như báo cáo tài chính, biên bảng họp HĐCĐ, báo cáo thường niên, báo cáo quản trị 6 tháng đầu năm 2019 và một số báo cáo phân tích khác.