[Phân tích cơ bản] PHC - Chờ đợi thời cơ

Hiện tại ngành xây dựng đang chững lại, một số công ty xây dựng đang gặp khó trong việc thực hiện kế hoạch kinh doanh do doanh thu sụt giảm.
Là một trong những nhà thầu thi công lớn tại Việt Nam, liệu PHC có chung tình cảnh với các doanh nghiệp cùng ngành hay có điểm sáng đáng chú ý nào là cơ hội đầu tư cho quý cuối năm, mời anh em hãy cùng theo dõi

​

1. Thông tin cơ bản

Lĩnh vực kinh doanh chính là thầu xây dựng, công ty con làm chủ đầu tư bất động sản, ngoài ra còn tham gia mảng năng lượng với thủy điện công suất 7,5MW ở Đăk Lăk thông qua cty Phú Lâm tổng mức đầu tư hơn 257 tỷ đồng.

ð Mảng kinh doanh là kinh doanh BĐS, thầu xây dựng và năng lượng

Thuộc top các nhà thầu xây dựng uy tín ở Việt Nam do VN Report bình chọn

Có các mảng kinh doanh liên kết, vừa là chủ đầu tư,v ừa là thầu xây dựng, đây là thế mạnh vì có thể chủ động được dự án để xây dựng, đồng thời có thể nhận các dự án từ các chủ đầu tư khác.

​

2. Cơ cấu cổ đông

Cổ đông lớn và nội bộ: 8.928.283

Tổng số cổ phiếu: 23,400,555

Free float: 14.472.272

KLGD khớp lệnh trung bình 10 phiên: 268,226

Tỉ lệ market marker: 1.85%( Tỉ lệ làm giá cao), và rất có thể tỉ lệ này còn cao hơn vì cổ phiếu free float có thể thấp hơn

Cơ cấu cổ đông của PHC khá cô đặc, chủ yếu là cổ đông cá nhân, các cổ đông lớn đa phần trong HĐQT và cổ đông lớn là CT HĐQT hiện tại là ông Cao Tùng Lâm nắm giữ vị trí CT HĐQT, tổng giám đốc khá lâu, từ 2011 đến nay( bắt đầu làm việc từ 2002). Đây là điểm mạnh cũng là điểm yếu bởi gắn bó một vị trí khá lâu sẽ am hiểu, nhiều kinh nghiệm nhưng bộ máy quản trị minh bạch nội bộ sẽ bộc lộc những khuyết điểm, đồng thời công ty sẽ mang tính chất quy cũ, ít tính cập nhật hiện đại hơn.Không có cổ đông tổ chức là một bất lợi vì thiếu tiềm lực từ cổ đông tổ chức

3. Lịch sử chia thưởng và cổ tức

-2019: 18%( chưa chia) 10% cổ phiếu, 8% tiền mặt

-26/10/2018: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 100:12
- 03/07/2017: Bán ưu đãi, tỷ lệ 10:9, giá 10000 đ/cp
   Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 14%
- 09/12/2016: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 17/08/2015: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 4%
- 21/03/2014: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 7%
- 06/01/2011: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 8%
- 10/02/2010: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 15%

=> Mức chia cổ tức ổn định, sắp tới chia 18%, là cơ hội để mua để hưởng cổ tức hoặc hưởng lợi chênh lệch vào ngày giá giảm.

4. Kết quả kinh doanh trước 2019

​

5. Kế hoạch 2019:

​

Kế hoạch doanh thu giảm 5%, KHLN sau thuế tăng 2.6%

Tính đến tháng 12/2018, khối lượng công việc cho năm 2019 của Phục Hưng Holdings đã được đảm bảo bằng giá trị hợp đồng chưa thực hiện (Backlog) lên tới 4.269 tỷ đồng. Đây là “của để dành”, là cơ sở quan trọng để Phục Hưng Holdings tăng tốc mạnh mẽ trong năm 2019 trong mảng xây dựng. Ngoài tra 2 dự án BĐS là Florence (Mỹ Đình, Hà Nội); Khu Thương mại, dịch vụ, nhà ở Hoàn Cầu (Vũng Tàu) sẽ được chuyển giao 2019, đây là nguồn doanh thu lớn của PHC.

Phục Hưng Holdings dự kiến sẽ bàn giao nhà cho khách hàng vào quý IV/2019 tại Dự án Florence và sẽ thực hiện việc chuyển nhượng 19 căn nhà của Dự án Hoàn Cầu trong 2019. Đây là động lực doanh thu chính của PHC trong 2019

Trong vai trò là chủ đầu tư, Phục Hưng Holdings đang triển khai Dự án Florence Mỹ Đình với tỷ lệ sở hữu 79% vốn điều lệ. Đây là tổ hợp nhà ở, văn phòng thương mại được thiết kế theo phong cách kiến trúc thời kỳ Phục Hưng. Công trình gồm 25 tầng nổi, 3 tầng hầm với tổng diện tích sàn gần 65.000 m2, tổng vốn đầu tư hơn 950 tỷ đồng. Khi hoàn thành, Dự án sẽ cung cấp ra thị trường 480 căn hộ cao cấp từ 75 - 124 m2, được trang bị đầy đủ tiện nghi hiện đại.

Một số dự án tiêu biểu

1. Dự án: Khu đô thị Gamuda Gardens
2. Dự án Mỹ Đình Pearl ( đã xong tháp 1, còn tháp 2 đang gần hoàn thành)
3. Xây lắp khối cơ điện dự án kenton Nodem Phước Kiển quận 7

Phục Hưng hoàn thiện các gói thầu thiết kế, thi công, cung cấp, lắp đặt, nghiệm thu, hoàn công, bảo trì & bảo dưỡng, thực hiện công tác kết cấu, hoàn thiện, cơ điện khối C, D, K.
Đến tháng 3/2019 thì Block c1 đã được cất nóc

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2019

​

Doanh thu tăng 10.7%

LN trước thuế tăng 21%

EPS tăng 6.5%

Giá trị hợp lí: 13.3

Dòng tiền kinh doanh tích cực, từ âm chuyển sang dương

​

Tình hình nợ vay kém khả quan




Một điều đáng chú ý là cơ cấu nợ vay của PHC khá phức tạp và nặng nề, chi phí lãi vay đã xấp xỉ mức lợi nhuận sau thuế, nghĩa là doanh nghiệp làm ra 1 đồng LN gộp thì phải trả lãi vay gần nửa đồng, chưa kể các chi phí khác.Thậm chí lãi vay cao hơn LN sau thuế. Đây là điểm yếu của PHC, cần có hướng giải quyết tình trạng vay nợ này. Chỉ cần một dự án chậm tiến độ hoặc chủ đầu tư chậm trả là áp lực tài chính sẽ càng đè nặng lên PHC.

6. Câu chuyện

1. Dự án Florence Tổng mức đầu tư: 952 tỷ VNĐ và Hoàn Cầu Tổng mức đầu tư: 277,6 tỷ đồng, ghi nhận doanh thu 2019, hai dự án này có biên lợi nhuận cao hơn thầu xây dựng.

Tuy nhiên nếu xét đột biến thì khả năng đột biến có thể xảy ra. Cần xem xét tình hình ghi nhận doanh thu của 2 dự án này. Khả năng quý 3 năm 2019 khoản 360 tỷ doanh thu chưa thực hiện từ Florence sẽ được kết chuyển vào doanh thu quý 3/2019 vì bán niên chưa ghi nhận

Nếu xét quý 4/2018 biên LNG từ mảng BĐS là 13.6%, thì LNG nếu ghi nhận 360 tỷ này là khoản 49 tỷ, ước đoán chi phí 24-25% thì sẽ được khoản 37-38 tỷ LN ròng, bằng bán niên, eps dự kiến tăng 80% so với bán niên vì PHC sở hữu 79% nhà Mỹ Xuân( nhà mỹ xuân sở hữu florence)

2. Nhà máy thủy điện Đak Sor dự kiến hoàn thành phát điện trong tháng 11/2020, như vậy quý 4/2020 PHC sẽ có nguồn doanh thu từ dự án này.

7. Kết luận: cổ phiếu có mức cơ bản ổn, có câu chuyện để đánh lên, tuy nhiên áp lực tài chính về lâu về dài là một bài toán khó, đồng thời giai đoạn hiện tại BĐS xây dựng đang bị chững lại

Có thể lướt theo dòng tiền trong giai đoạn hiện tại để đợi báo cáo tài chính quý 3 và quý 4.
Nhìn vào cổ phiếu có thể thấy đang được làm giá, để bỏ chi phí làm giá thì phải đánh cổ phiếu lên để có lời. Sớm hay muộn PHC cũng sẽ được đánh lên. Theo tình hình hiện tại thì quý 4/2019 là thời điểm thuận lợi nhất.
Target ước đoán theo EPS dự phóng: 15-16 nếu ghi nhận 360 tỷ vào doanh thu.

Ngưỡng giá hợp lí và chốt lời an toàn: 14.5-15

>> Xem thêm: PVT-Nhìn từ góc độ cơ bản

Lưu ý, bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, học hỏi, chia sẻ và thảo luận, không nhằm mục đích khuyến nghị mua bán. Do đó, Kakata sẽ không chịu trách nhiệm với mọi thua lỗ của nhà đầu tư.